第171章 葬礼（一）
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2008年9月5日，星期五。下午5点47分。
纽约。自由街33号。纽约联邦储备银行。
从下午五点开始，黑色的林肯城市轿车和凯迪拉克凯雷德就陆续停在自由街的侧门。车上下来的人都穿着深色西装，没有领带。
这是华尔街在周末紧急会议中约定俗成的"战时着装"，没有领带意味着"这不是社交，这是作战"。
也没有记者。纽约联储的安保团队在三个小时前就封锁了整个街区的媒体通道。CNBC的直播车被拦在了两个街区以外。
但缺席记者并不意味着缺席目击者。
在自由街对面的一栋写字楼的七层，至少有三家对冲基金的初级分析师正趴在窗户上，用手机拍摄每一辆到达的轿车。
这些照片会在十分钟内出现在彭博IB群组里，配上猜测性的文字说明：
"5:51 PM，黑色凯雷德，车牌新泽西。下来两个人，一个秃头。99%是劳埃德（布兰克费恩）。"
"5:54 PM，银色奔驰S600。戴蒙？不确定。"
"5:58 PM，又一辆黑色林肯。下来三个人，其中一个穿卡其裤。华尔街CEO不穿卡其裤。可能是律师团队。"
到六点整，十一家机构的代表全部到齐。
三楼会议室。
这间会议室在过去一百年里见证过无数次华尔街的生死时刻。1929年大崩盘后的紧急协调。1987年黑色星期一后的流动性注入。1998年LTCM的联合救援。
今晚，长桌两侧坐着的面孔，构成了一幅美国金融权力的全景图：
长桌左侧。
劳埃德·布兰克费恩，高盛。他到得最早，在会议室门口和盖特纳握手时，两人的对话只有三个词："劳埃德。""蒂姆。""坐。"
杰米·戴蒙，摩根大通。他带了两个人，首席风险官和一个扛着三个文件箱的助理。文件箱里是摩根大通对雷曼敞口的完整评估，五百多页，周四通宵赶出来的。
约翰·麦克，摩根士丹利。他看起来比任何人都紧张，大摩的资产负债表也就比美林和雷曼好那么一点。
长桌右侧——
约翰·塞恩，美林。他的椅子离麦克的椅子最远。
维克拉姆·潘迪特，花旗。他几乎是被拖来的。花旗自身的烂账都数不清，字面意义上的数不清。
罗伯特·沃尔夫，瑞银。唯一的非美国机构代表。他带了一个"美国监管术语"翻译。苏黎世总部需要有人把今晚发生的一切用瑞士人能理解的方式解释清楚。
此外还有美国银行的肯·刘易斯（电话参会，人在夏洛特）、纽约梅隆银行的罗伯特·凯利、道富银行的罗纳德·洛格、以及高盛和大摩各自的首席风险官和法务总监。
长桌的短边，面对着所有人的位置，坐着三个人。
左边：蒂姆·盖特纳。纽约联储主席。今晚的主持人。
中间：空椅子。
右边：汉克·保尔森。美国财政部长。
空椅子是留给本·伯南克的。
但伯南克今晚不会出现，他需要和财政部保持"形式上的距离"，以维护美联储的独立性。
他在华盛顿通过加密电话线实时参与。
也有不在场的人，那就是理查德·富尔德。雷曼兄弟CEO。
他的位置由雷曼总裁兼COO巴特·麦克达德代坐。
麦克达德坐在长桌最末端的一张额外加的折叠椅上，这个座位安排本身就是一种残忍的象征——你不是这张桌子上的主人，你是被讨论的对象。
六点十一分。所有人就座。
盖特纳没有寒暄。
"各位，感谢你们今晚到场。”
他的声音平稳、清晰，带着纽约联储特有的不带感情的专业语调。
"我知道你们中的大部分人已经猜到了今晚的议题。我不打算浪费时间确认你们的猜测。让我直接进入正题。"
他看了一眼保尔森。保尔森微微点头。
"雷曼兄弟目前的流动性状况已经不允许它在没有外部支持的情况下继续运营。"
盖特纳说，"纽约联储在昨天通过PDCF提供了紧急隔夜资金，以确保清算系统的正常运转。这笔资金将在周一到期。如果在此之前没有达成解决方案，雷曼将在下周一开盘前申请破产保护。"
会议室里没有人发出声音。但空气的密度在那一秒钟里明显增加了。
"在我把话筒交给汉克之前，“
盖特纳补充道，"我需要明确一点——今晚的讨论内容属于最高级别的市场敏感信息。在座的任何人，如果在本周末结束之前向外部泄露任何细节，将面临SEC的全面调查。"
他环视了一圈。
"汉克。"
保尔森站了起来,他走到白板前，双手插在裤兜里，用那种在高盛当了三十二年交易员和CEO后练就的、不需要任何道具就能压制整个房间的气场，看着在座的每一个人。
"我只说一次。"
保尔森的声音比盖特纳的更低、更慢、更重。
"政府不会为雷曼提供哪怕一美分的财务担保。"
他停顿了一下。让这句话的回音在会议室的每一面墙壁上反弹。
"不会有Maiden Lane。不会有政府注资。不会有纳税人的钱流向雷曼的资产负债表。这一点没有谈判余地。"
布兰克费恩的表情没有变化。他早就知道了。
戴蒙微微皱眉，但也不意外。
麦克的脸色白了一度。
塞恩的目光飘向了桌面。
潘迪特在记笔记。
沃尔夫把保尔森的话一字不差地用英文打进了手机，准备会后转发给苏黎世。
坐在末端折叠椅上的麦克达德，双手紧紧握在一起，指关节发白。
"那么解决方案是什么？"
保尔森继续说，"解决方案是你们。"
他用手指扫过长桌两侧。
"1998年。LTCM。在座的有些人当时就在那间会议室里。纽约联储把十四家银行的人叫过来，让他们自己凑了三十六亿美元，接管了LTCM的烂摊子。没有动用一分钱公共资金。市场稳住了。系统活下来了。"
"那一次是三十六亿。"
布兰克费恩终于开口了，声音不大，但在安静的会议室里每个人都听得很清楚，"这一次是多少？"
保尔森看着他。
"这正是今晚需要弄清楚的第一个问题。"
他转向盖特纳。
盖特纳站起来，走到会议室侧面的一块白板前。白板上已经提前写好了三行字：
第一组：资产清查——雷曼的窟窿到底有多大？
第二组：价值评估——雷曼剩下的"好资产"值多少？
第三组：交易结构——法律框架和资金分配方案。
"从现在开始，"
盖特纳说，"在座的各位将被分成三个工作组。每个工作组由两到三家机构的风控主管和财务专家组成。你们今晚的任务是通宵工作，在明天早上八点之前，给我三份报告。"
他拿起记号笔，在第一组下面写了名字。
"第一组。负责清查雷曼的房地产资产组合和所有Level 3有毒资产。评估在当前市场环境下的真实可变现价值。注意——不是雷曼自己账面上写的那个数字，是你们作为买家愿意出的价格。"
他看向高盛和瑞银的方向。
"劳埃德，你的风控团队在这方面经验最丰富。罗伯特，瑞银在欧洲的结构化产品清算中有大量一手数据。你们两家牵头。"
布兰克费恩点了一下头，毫不犹豫。这是他最擅长的领域——给别人的尸体定价。
沃尔夫也点了头，但比布兰克费恩慢了半秒。他在想：苏黎世会怎么看这件事。
"第二组。"
盖特纳继续写，"负责评估雷曼的经纪业务、投行部门和资产管理业务——特别是纽伯格伯曼——的独立价值。如果有买家愿意收购雷曼的'好公司'，剥离出来的干净业务值多少钱？"
他看向摩根大通和美林。
"杰米，你的团队三月份做过贝尔斯登的尽调，你们知道怎么在四十八小时内给一家投行定价。约翰，"他看向塞恩，"你对经纪业务的估值有独到的理解。你们两家牵头。"
戴蒙翻开了那三个文件箱中的第一个，五百页的评估报告已经摆在了桌上。
塞恩点了头。但他的脑子里在想另一件事情。
"第三组。"盖特纳写下最后一行，"法律和交易结构。如果我们找到了买家——目前巴克莱和美国银行都在评估中——交易应该怎么做？雷曼的坏账由谁来兜？兜多少？怎么分摊？"
他看向花旗和摩根士丹利。
"维克拉姆，你们的法务团队在跨境交易结构上有经验。约翰，"
他看向麦克，"你的人对ISDA框架下的衍生品更替最熟。你们两家牵头。"
盖特纳放下记号笔，转过身面对所有人。
"各位，我需要你们理解今晚的利害关系。"
他的声音降低了半个音阶。
"如果这个周末结束时我们没有方案：没有买家、没有资金池、没有交易结构，那么雷曼将在周一凌晨申请第十一章破产保护。"
他扫视了一圈。
"雷曼是九十万份场外衍生品合约的对手方。它的破产会触发全球CDS市场有史以来最大规模的信用事件清算。你们每一家，每一家——都和雷曼有直接或间接的衍生品关联。如果雷曼倒了，你们的资产负债表上都会出现窟窿。"
他看着布兰克费恩。
"劳埃德，高盛和雷曼的场外衍生品名义本金是多少？"
布兰克费恩没有翻任何文件："四百二十亿。净敞口已经对冲到七千万以下。"
"你对冲了。"
盖特纳点头，"但在座的不是每个人都像你一样提前几个月就开始切割。"
这句话让至少好几个人的脸色变了。
"所以这不是'要不要救雷曼'的问题。"
盖特纳说，"这是'要不要救你们自己'的问题。雷曼的尸体会倒在你们每个人的客厅里。你们是选择现在花几十亿把尸体搬走，还是等它在你们家腐烂？"
六点四十五分。
保尔森做了最后的补充。
"关于潜在买家。"他说，"目前有两个可能的方向。巴克莱和美国银行。"
他看了一眼电话会议的扬声器——刘易斯在那头。
"肯，你在吗？"
"在。"
刘易斯的声音从扬声器里传出来，带着浓重的北卡罗来纳口音。
"巴克莱的鲍勃·戴蒙德今晚也在伦敦待命。英国FSA是他们的障碍，但我们正在和伦敦沟通。"
保尔森扫视了一圈桌面。
"你们今晚的工作，不仅是给雷曼定价，也是给潜在买家提供弹药。如果巴克莱或者美国银行愿意买'好雷曼'，你们需要告诉他们'坏雷曼'有多大，以及你们愿意分摊多少。"
"分摊？"
潘迪特抬起头，"汉克，你是在要求我们出钱？"
"我在要求你们做一笔投资。"
保尔森的回答冰冷而精确，"投资于你们自己的生存。如果雷曼周一倒了，你们觉得你们的CDS会是多少？你们觉得你们的客户会不会开始赎回？你们觉得你们的回购对手方会不会开始收紧？"
他看着潘迪特。
"维克拉姆，花旗的CDS今天收盘是多少？"
潘迪特没有回答。但所有人都知道是420个基点。
"如果雷曼在周一倒了，"
保尔森说，"你觉得那个数字周一收盘会是多少？"
潘迪特低下了头。
保尔森环视了最后一圈。
"先生们，"
他说，"时间不多了。三个工作组现在就开始。明天早上八点，我要看到三份报告。"
他看了看手表。
"你们有十三个小时。"
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纽约。自由街33号。纽约联邦储备银行。
从下午五点开始，黑色的林肯城市轿车和凯迪拉克凯雷德就陆续停在自由街的侧门。车上下来的人都穿着深色西装，没有领带。
这是华尔街在周末紧急会议中约定俗成的"战时着装"，没有领带意味着"这不是社交，这是作战"。
也没有记者。纽约联储的安保团队在三个小时前就封锁了整个街区的媒体通道。CNBC的直播车被拦在了两个街区以外。
但缺席记者并不意味着缺席目击者。
在自由街对面的一栋写字楼的七层，至少有三家对冲基金的初级分析师正趴在窗户上，用手机拍摄每一辆到达的轿车。
这些照片会在十分钟内出现在彭博IB群组里，配上猜测性的文字说明：
"5:51 PM，黑色凯雷德，车牌新泽西。下来两个人，一个秃头。99%是劳埃德（布兰克费恩）。"
"5:54 PM，银色奔驰S600。戴蒙？不确定。"
"5:58 PM，又一辆黑色林肯。下来三个人，其中一个穿卡其裤。华尔街CEO不穿卡其裤。可能是律师团队。"
到六点整，十一家机构的代表全部到齐。
三楼会议室。
这间会议室在过去一百年里见证过无数次华尔街的生死时刻。1929年大崩盘后的紧急协调。1987年黑色星期一后的流动性注入。1998年LTCM的联合救援。
今晚，长桌两侧坐着的面孔，构成了一幅美国金融权力的全景图：
长桌左侧。
劳埃德·布兰克费恩，高盛。他到得最早，在会议室门口和盖特纳握手时，两人的对话只有三个词："劳埃德。""蒂姆。""坐。"
杰米·戴蒙，摩根大通。他带了两个人，首席风险官和一个扛着三个文件箱的助理。文件箱里是摩根大通对雷曼敞口的完整评估，五百多页，周四通宵赶出来的。
约翰·麦克，摩根士丹利。他看起来比任何人都紧张，大摩的资产负债表也就比美林和雷曼好那么一点。
长桌右侧——
约翰·塞恩，美林。他的椅子离麦克的椅子最远。
维克拉姆·潘迪特，花旗。他几乎是被拖来的。花旗自身的烂账都数不清，字面意义上的数不清。
罗伯特·沃尔夫，瑞银。唯一的非美国机构代表。他带了一个"美国监管术语"翻译。苏黎世总部需要有人把今晚发生的一切用瑞士人能理解的方式解释清楚。
此外还有美国银行的肯·刘易斯（电话参会，人在夏洛特）、纽约梅隆银行的罗伯特·凯利、道富银行的罗纳德·洛格、以及高盛和大摩各自的首席风险官和法务总监。
长桌的短边，面对着所有人的位置，坐着三个人。
左边：蒂姆·盖特纳。纽约联储主席。今晚的主持人。
中间：空椅子。
右边：汉克·保尔森。美国财政部长。
空椅子是留给本·伯南克的。
但伯南克今晚不会出现，他需要和财政部保持"形式上的距离"，以维护美联储的独立性。
他在华盛顿通过加密电话线实时参与。
也有不在场的人，那就是理查德·富尔德。雷曼兄弟CEO。
他的位置由雷曼总裁兼COO巴特·麦克达德代坐。
麦克达德坐在长桌最末端的一张额外加的折叠椅上，这个座位安排本身就是一种残忍的象征——你不是这张桌子上的主人，你是被讨论的对象。
六点十一分。所有人就座。
盖特纳没有寒暄。
"各位，感谢你们今晚到场。”
他的声音平稳、清晰，带着纽约联储特有的不带感情的专业语调。
"我知道你们中的大部分人已经猜到了今晚的议题。我不打算浪费时间确认你们的猜测。让我直接进入正题。"
他看了一眼保尔森。保尔森微微点头。
"雷曼兄弟目前的流动性状况已经不允许它在没有外部支持的情况下继续运营。"
盖特纳说，"纽约联储在昨天通过PDCF提供了紧急隔夜资金，以确保清算系统的正常运转。这笔资金将在周一到期。如果在此之前没有达成解决方案，雷曼将在下周一开盘前申请破产保护。"
会议室里没有人发出声音。但空气的密度在那一秒钟里明显增加了。
"在我把话筒交给汉克之前，“
盖特纳补充道，"我需要明确一点——今晚的讨论内容属于最高级别的市场敏感信息。在座的任何人，如果在本周末结束之前向外部泄露任何细节，将面临SEC的全面调查。"
他环视了一圈。
"汉克。"
保尔森站了起来,他走到白板前，双手插在裤兜里，用那种在高盛当了三十二年交易员和CEO后练就的、不需要任何道具就能压制整个房间的气场，看着在座的每一个人。
"我只说一次。"
保尔森的声音比盖特纳的更低、更慢、更重。
"政府不会为雷曼提供哪怕一美分的财务担保。"
他停顿了一下。让这句话的回音在会议室的每一面墙壁上反弹。
"不会有Maiden Lane。不会有政府注资。不会有纳税人的钱流向雷曼的资产负债表。这一点没有谈判余地。"
布兰克费恩的表情没有变化。他早就知道了。
戴蒙微微皱眉，但也不意外。
麦克的脸色白了一度。
塞恩的目光飘向了桌面。
潘迪特在记笔记。
沃尔夫把保尔森的话一字不差地用英文打进了手机，准备会后转发给苏黎世。
坐在末端折叠椅上的麦克达德，双手紧紧握在一起，指关节发白。
"那么解决方案是什么？"
保尔森继续说，"解决方案是你们。"
他用手指扫过长桌两侧。
"1998年。LTCM。在座的有些人当时就在那间会议室里。纽约联储把十四家银行的人叫过来，让他们自己凑了三十六亿美元，接管了LTCM的烂摊子。没有动用一分钱公共资金。市场稳住了。系统活下来了。"
"那一次是三十六亿。"
布兰克费恩终于开口了，声音不大，但在安静的会议室里每个人都听得很清楚，"这一次是多少？"
保尔森看着他。
"这正是今晚需要弄清楚的第一个问题。"
他转向盖特纳。
盖特纳站起来，走到会议室侧面的一块白板前。白板上已经提前写好了三行字：
第一组：资产清查——雷曼的窟窿到底有多大？
第二组：价值评估——雷曼剩下的"好资产"值多少？
第三组：交易结构——法律框架和资金分配方案。
"从现在开始，"
盖特纳说，"在座的各位将被分成三个工作组。每个工作组由两到三家机构的风控主管和财务专家组成。你们今晚的任务是通宵工作，在明天早上八点之前，给我三份报告。"
他拿起记号笔，在第一组下面写了名字。
"第一组。负责清查雷曼的房地产资产组合和所有Level 3有毒资产。评估在当前市场环境下的真实可变现价值。注意——不是雷曼自己账面上写的那个数字，是你们作为买家愿意出的价格。"
他看向高盛和瑞银的方向。
"劳埃德，你的风控团队在这方面经验最丰富。罗伯特，瑞银在欧洲的结构化产品清算中有大量一手数据。你们两家牵头。"
布兰克费恩点了一下头，毫不犹豫。这是他最擅长的领域——给别人的尸体定价。
沃尔夫也点了头，但比布兰克费恩慢了半秒。他在想：苏黎世会怎么看这件事。
"第二组。"
盖特纳继续写，"负责评估雷曼的经纪业务、投行部门和资产管理业务——特别是纽伯格伯曼——的独立价值。如果有买家愿意收购雷曼的'好公司'，剥离出来的干净业务值多少钱？"
他看向摩根大通和美林。
"杰米，你的团队三月份做过贝尔斯登的尽调，你们知道怎么在四十八小时内给一家投行定价。约翰，"他看向塞恩，"你对经纪业务的估值有独到的理解。你们两家牵头。"
戴蒙翻开了那三个文件箱中的第一个，五百页的评估报告已经摆在了桌上。
塞恩点了头。但他的脑子里在想另一件事情。
"第三组。"盖特纳写下最后一行，"法律和交易结构。如果我们找到了买家——目前巴克莱和美国银行都在评估中——交易应该怎么做？雷曼的坏账由谁来兜？兜多少？怎么分摊？"
他看向花旗和摩根士丹利。
"维克拉姆，你们的法务团队在跨境交易结构上有经验。约翰，"
他看向麦克，"你的人对ISDA框架下的衍生品更替最熟。你们两家牵头。"
盖特纳放下记号笔，转过身面对所有人。
"各位，我需要你们理解今晚的利害关系。"
他的声音降低了半个音阶。
"如果这个周末结束时我们没有方案：没有买家、没有资金池、没有交易结构，那么雷曼将在周一凌晨申请第十一章破产保护。"
他扫视了一圈。
"雷曼是九十万份场外衍生品合约的对手方。它的破产会触发全球CDS市场有史以来最大规模的信用事件清算。你们每一家，每一家——都和雷曼有直接或间接的衍生品关联。如果雷曼倒了，你们的资产负债表上都会出现窟窿。"
他看着布兰克费恩。
"劳埃德，高盛和雷曼的场外衍生品名义本金是多少？"
布兰克费恩没有翻任何文件："四百二十亿。净敞口已经对冲到七千万以下。"
"你对冲了。"
盖特纳点头，"但在座的不是每个人都像你一样提前几个月就开始切割。"
这句话让至少好几个人的脸色变了。
"所以这不是'要不要救雷曼'的问题。"
盖特纳说，"这是'要不要救你们自己'的问题。雷曼的尸体会倒在你们每个人的客厅里。你们是选择现在花几十亿把尸体搬走，还是等它在你们家腐烂？"
六点四十五分。
保尔森做了最后的补充。
"关于潜在买家。"他说，"目前有两个可能的方向。巴克莱和美国银行。"
他看了一眼电话会议的扬声器——刘易斯在那头。
"肯，你在吗？"
"在。"
刘易斯的声音从扬声器里传出来，带着浓重的北卡罗来纳口音。
"巴克莱的鲍勃·戴蒙德今晚也在伦敦待命。英国FSA是他们的障碍，但我们正在和伦敦沟通。"
保尔森扫视了一圈桌面。
"你们今晚的工作，不仅是给雷曼定价，也是给潜在买家提供弹药。如果巴克莱或者美国银行愿意买'好雷曼'，你们需要告诉他们'坏雷曼'有多大，以及你们愿意分摊多少。"
"分摊？"
潘迪特抬起头，"汉克，你是在要求我们出钱？"
"我在要求你们做一笔投资。"
保尔森的回答冰冷而精确，"投资于你们自己的生存。如果雷曼周一倒了，你们觉得你们的CDS会是多少？你们觉得你们的客户会不会开始赎回？你们觉得你们的回购对手方会不会开始收紧？"
他看着潘迪特。
"维克拉姆，花旗的CDS今天收盘是多少？"
潘迪特没有回答。但所有人都知道是420个基点。
"如果雷曼在周一倒了，"
保尔森说，"你觉得那个数字周一收盘会是多少？"
潘迪特低下了头。
保尔森环视了最后一圈。
"先生们，"
他说，"时间不多了。三个工作组现在就开始。明天早上八点，我要看到三份报告。"
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